光伏头部企业财报预期分化：阳光电源逆势盈利，一体化龙头深陷亏损泥潭

发布时间： 2026年4月8日

来源： 本网综合

随着2025年年报及业绩预告陆续披露完毕，光伏行业头部企业的财报表现呈现出显著分化态势。在行业整体深度亏损的大背景下，储能龙头阳光电源实现营收与利润双创新高，而通威股份、隆基绿能、晶科能源、天合光能等传统一体化龙头则纷纷交出巨额亏损的“成绩单”，行业“强者恒强”的逻辑正在被重新定义。

盈利样本：阳光电源营收首破800亿，储能业务成增长引擎

在多数光伏企业深陷亏损的2025年，阳光电源交出了一份亮眼答卷。公司2025年年报显示，全年实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，营收与净利双双创下历史新高。

储能系统业务成为阳光电源业绩增长的核心引擎。2025年，公司储能系统板块实现收入372.87亿元，同比增长49.36%，占总营收比重从2024年的32.06%提升至41.81%。全年储能系统出货43GWh，同比增长54%，其中海外出货36GWh，同比增长90%，成为核心增长引擎。得益于海外市场的高景气度，公司销售毛利率达31.83%，较上年同期增长1.89个百分点。

值得注意的是，虽然全年业绩创新高，但公司第四季度营收227.82亿元，同比下降18.37%；归母净利润15.80亿元，同比下降54.02%，四季度业绩短期承压。开源证券在研报中指出，四季度受低毛利新能源开发项目集中交付、碳酸锂涨价传导滞后等因素影响，毛利率环比下滑，但维持对公司的“买入”评级。

协鑫科技同样展现出明显的边际改善信号。公司2025年年报显示，全年实现营业收入144.25亿元，归母净利润亏损28.68亿元，亏损幅度同比收窄39.6%。更为关键的是，公司毛利润在2025年扭亏为盈，达到13.36亿元，对应毛利率从上年同期的-16.6%回升至9.3%。业绩改善主要来自颗粒硅业务的持续降本，2025年颗粒硅平均现金制造成本（含研发）为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。

亏损重灾区：一体化龙头集体“失血”，通威预亏百亿

与阳光电源、协鑫科技的向好态势形成鲜明对比的是，一体化组件龙头和上游硅料企业普遍陷入巨额亏损。

通威股份成为目前已披露业绩预告的光伏企业中的“亏损王”。公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润亏损90亿元至100亿元，较上年同期亏损70.39亿元进一步扩大。公司解释称，报告期内光伏新增装机规模总体维持同比增长，但下半年明显放缓，行业阶段性供应过剩问题尚未缓解，产业链各环节开工率下行，白银等核心原材料价格持续上涨，产品价格同比继续下跌，行业经营压力仍然显著。

隆基绿能预计2025年归属于上市公司股东的净亏损为60亿元至65亿元，较2024年亏损86.18亿元有所收窄，但连续两年亏损反映了行业供需错配与低价竞争的压力。公司指出，全年“低价内卷”未现缓解迹象，四季度银浆、硅料成本突然飙升，硅片、电池、组件环节“全线亏损”。

晶科能源预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润亏损69亿元至59亿元，由盈转亏。公司表示，全球光伏产业链价格波动加剧，叠加海外市场贸易保护政策扰动，光伏组件一体化各环节的盈利水平总体承压。

天合光能2025年度业绩快报显示，全年实现总营收672.79亿元，同比下降16.20%；归母净利润亏损69.94亿元，亏损金额较上年同期的亏损34.43亿元进一步扩大。2024年至2025年两年期间，天合光能累计亏损金额超过104亿元。

晶澳科技预计2025年归属母净利润亏损45亿元至48亿元，扣非净利润亏损48亿元至51亿元。TCL中环2025年年报显示，全年营收290.5亿元，归母亏损92.6亿元，公司计提资产减值损失39.1亿元。

分化逻辑：储能景气与一体化困局

头部企业业绩分化的背后，折射出光伏行业竞争逻辑的深刻变化。

储能业务成为结构性亮点。 阳光电源储能系统板块营收同比增长近50%，海外出货同比增长90%，说明在全球能源转型加速的背景下，储能已成为独立于光伏主产业链的高景气赛道。开源证券预计，2026年全球储能市场有望保持30%至50%的高增速。

一体化龙头的“规模陷阱”。 过去数年，一体化龙头通过全产业链布局构建成本优势。但当全产业链价格同步下跌时，一体化反而放大了亏损敞口。通威股份的多晶硅业务、隆基绿能的硅片与组件、天合光能与晶科能源的组件业务，均因产品价格大幅下行而同步承压。

颗粒硅等技术差异化突围。 协鑫科技颗粒硅业务在行业整体亏损中实现毛利扭亏，表明具备独特技术路线和持续降本能力的企业，仍可在行业低谷中保持相对优势。

中金公司在2026年展望报告中指出，光伏主产业链在反内卷的帮助下于2025年下半年逐步见底甚至改善，但财务报表的改善减缓了市场化出清，因此反内卷的持续推进势在必行。中信建投证券电力设备与新能源行业首席分析师朱玥表示，2026年行业将呈现显著结构性分化，竞争逻辑从规模扩张转向技术、品牌与现金流比拼。

展望2026：盈利修复可期，分化仍是主旋律

展望2026年，多家机构对光伏行业的盈利修复持谨慎乐观态度。

中金公司认为，2026年光伏各环节龙头有望扭亏为盈，具备困境反转的投资机会。中原证券研报指出，2026年光伏行业进入持续的产能出清周期，竞争格局和产业链生态有望优化，存量光伏企业业绩将呈逐步改善趋势。

从企业层面看，多家一体化龙头已释放出明确的盈利修复信号。晶科能源预计，以“飞虎3”为代表的高功率产品在2026年的出货占比将不低于60%，高功率产品已在市场上实现1-2美分/W的溢价能力，预计将直接增厚毛利率。同时，公司储能业务2025年全年发货6GWh，2026年发货目标将翻倍。TCL中环在2026年业绩说明会上表示，公司对2026年组件出货预期高于2025年，将在央国企订单、分布式订单和欧洲高溢价市场寻求突破。公司收购一道新能源将完善“硅片-电池-组件”一体化产业链布局，有望受益于行业出清带来的竞争格局重构。协鑫科技董事长朱共山则明确表示，2026年是公司转型成功、价值全面释放的关键一年，公司将聚焦“海外拓展+持续探索第二增长曲线”核心战略，实现高质量跨越式发展。

然而，行业复苏并非一蹴而就。中信建投朱玥提醒，当前行情更多是政策预期与部分环节价格企稳驱动下的修复性走势，并非业绩全面爆发带来的反转行情。出口退税取消、海外贸易壁垒、白银价格高企等挑战依然存在，业绩修复的节奏和幅度将取决于各企业的技术迭代能力、全球化渠道布局和现金流健康状况。

结论

2025年年报季揭示了光伏行业的一个关键事实：在行业整体承压的背景下，企业间的盈利能力正在经历前所未有的分化。储能业务的景气度、技术路线的差异化、全球化布局的深度，正成为决定企业穿越周期的核心变量。随着2026年行业供需关系边际改善和落后产能加速出清，具备技术溢价、品牌优势和健康现金流的头部企业有望率先迎来盈利修复，而缺乏核心竞争力的企业或将面临更大的生存压力。2026年，将是检验光伏企业真实“造血能力”的关键一年。

注： 本文数据来源于各上市公司公开披露的年度报告、业绩预告及券商研报，截至2026年4月8日。具体财务数据请以各公司正式披露的经审计年报为准，仅供参考，不构成投资建议。